2012年汽车行业一季报前瞻:同为低点,异在分化
摘要：乘用车累计销售237万辆,同比下滑4.4%,商用车累计销量为58万辆,同比下滑11.9%。异在分化:月份汽车各子行业分化仍然显著,SUV、MPV、大中客同比正增长,而由于高基数及投资低迷,重卡、轻卡销量同比呈现大幅下滑。上市公司业绩分化明显,乘用车中合资品牌企业仍能实现同比增长,与重卡相关的整车及零部件公司业绩呈现不同程度的下滑。
主要观点:
同为低点: 月份汽车累计销量为295万辆,同比下滑6%。乘用车累计销售237 万辆,同比下滑4.4%,商用车累计销量为58 万辆,同比下滑11.9%。3月上半年终端销量仍未出现明显回暖,我们判断2012 年一季度汽车行业负增长已成定局。未来伴随需求复苏及基数走低,预计二季度行业整体销量将实现正增长。在销量下滑的大背景下,上市公司一季度总体业绩增速也将为12 年全年低点。
异在分化: 月份汽车各子行业分化仍然显著,SUV、MPV、大中客同比正增长,而由于高基数及投资低迷,重卡、轻卡销量同比呈现大幅下滑。预计一季度分化格局将不会改变。上市公司业绩分化明显,乘用车中合资品牌企业仍能实现同比增长,与重卡相关的整车及零部件公司业绩呈现不同程度的下滑。从投资角度,建议继续关注一季度业绩稳定增长的优质公司:宇通客车、上汽集团、华域汽车、中鼎股份、精锻科技。
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乘用车:自主与合资品牌之间持续分化,优质乘用车及其零部件公司一季度业绩增速将远超行业平均增速。2012 年月轿车累计销量163万辆,同比下滑4.53%。而合资品牌轿车仍实现小幅正增长,自主品牌销量同比下滑17%,市场份额相比去年降低4.16%。月份上海通用和上海大众销量分别增长10.4%和10.5%;受益于合资公司的销量增长,预计上汽集团2012 年一季度净利润同比增长5%左右。预计一季度东风悦达起亚销量同比增长15%左右,但产品结构有所下移,同时公司高速公路业务仅实现个位数增长,预计悦达投资一季度业绩增长10%左右;零部件方面,得益于配套客户的稳定增长,预计华域汽车一季度业绩同比增长7%左右;中鼎股份一季度同比增长15%左右(预计出口业务同比增长30%);由于产能逐步释放,预计精锻科技同比增长15%以上。
继续看好大中客行业及龙头公司,预计宇通客车一季报业绩增长30%左右。2012年大中客车销量2.03万辆,其中宇通客车前两月大中客全年销量达0.68万辆,同比增长24%,同时校车订单放量,月校车销量近2000量,接近去年全年水平。公司3 月份销量继续走高,预计宇通客车一季度净利润同比增长30%左右。
重卡:预计行业一季度整体销量大幅下滑,除福田汽车外,相关上市公司一季度业绩均呈现不同程度业绩下滑。2012 年月重卡累计实现销售11.6 万辆,同比下降27%,3 月份重卡终端需求恢复缓慢,我们对12年一季度重卡行业相对谨慎。由于产品结构的优化及毛利率水平的提升,预计一季度福田汽车主业利润与去年基本持平,而出售资产的评估增值带来的非经常性利润使得公司一季度业绩同比增长200%以上;预计潍柴动力一季度净利润同比下滑35%左右,中国重汽同比下滑35%左右,威孚高科同比下滑27%左右。
综上,预计汽车行业重点公司2012年一季度业绩具体情况如下:(1)净利润同比增长50%以上:福田汽车(预计同比增长230%)。
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(2)净利润同比增长20%-50%:宇通客车(预计同比增长27%)。
(3)净利润同比增长0%-20%:精锻科技(预计同比增长17%),中鼎股份(预计同比增长15%),悦达投资(预计同比增长10%),华域汽车(预计同比增长7%),上汽集团(预计同比增长5%),福耀玻璃(预计同比增长3%)。
(4)净利润同比增长-20%-0%:江铃汽车(预计同比下滑8%);金龙汽车(预计同比下滑17%)。
(5)净利润同比增长-20%以下:威孚高科(预计同比下滑27%),潍柴动力(预计同比下滑35%),中国重汽(E为1.05元,-35%),江淮汽车(预计同比下滑38%),长安汽车(预计同比下滑45%)。